反脆弱的觀念如何影響期權(quán)交易
最近策略星小編跟一名期權(quán)資深玩家(牧清華)聊了一下，發(fā)現(xiàn)到原來(lái)期權(quán)交易可以這么富含哲學(xué)性～
友人推薦他一本書(shū)：反脆弱(Antifragile)。這是一本哲學(xué)書(shū)籍，卻跟交易操作有很大的關(guān)系。果不其然，反脆弱的作者Nassim Nicholas Taleb是研究不確定性、機(jī)率問(wèn)題的專家，也是量化交易員出身，幾年前更寫(xiě)過(guò)很有名的暢銷(xiāo)書(shū)"黑天鵝(Black Swan)"，以及隨機(jī)致富的陷阱(Fooled by Randomness)。到底什么是反脆弱？聽(tīng)說(shuō)跟期權(quán)交易有蠻大關(guān)系？
脆弱的相反不是堅(jiān)強(qiáng)！?
反脆弱是Nassim提出的新觀念，是脆弱的相反。一般人往往會(huì)認(rèn)為脆弱的相反是堅(jiān)強(qiáng)，可是作者提出了諸多論點(diǎn)證明不是這樣。
試想你到郵局寄一份包裹，里面裝滿著香檳酒杯，包裹外蓋著印記：“脆弱(Fragile)”，你肯定會(huì)特別小心搬運(yùn)。
如果脆弱的相反是堅(jiān)強(qiáng)，那這包裹上是否會(huì)寫(xiě)著：”堅(jiān)強(qiáng)，請(qǐng)粗暴處理！”？意思是說(shuō)，搬運(yùn)”堅(jiān)強(qiáng)的包裹”，內(nèi)容物不只不會(huì)破碎，更會(huì)因?yàn)楦魇礁鳂拥拇直┨幚矶芤妫?/p>
然而，大家都知道，上面的性質(zhì)并不是所謂的堅(jiān)強(qiáng)(至少不會(huì)因?yàn)榇直┨幚矶芤?。所以堅(jiān)強(qiáng)肯定不是脆弱的相反。
于是為了解釋什么叫做"脆弱的相反"，作者先暫時(shí)用"反脆弱"這個(gè)代名詞。事實(shí)上，作者查詢過(guò)古今中外各類(lèi)文獻(xiàn)，還真的沒(méi)有一個(gè)適合的詞匯足以形容”脆弱的相反”這樣的概念。
反脆弱：殺不死我的，使我更強(qiáng)大！
作者論述：每一件事情都會(huì)從波動(dòng)得到利益或承受損失。脆弱是指因?yàn)椴▌?dòng)和不確定而承受損失。例如玻璃杯因?yàn)椴▌?dòng)掉落在地上而碎裂。反脆弱與脆弱相反，反脆弱讓自己避免這些損失，甚至因?yàn)椴▌?dòng)而獲利。正如尼采所說(shuō)：【殺不死我的，使我更強(qiáng)大！】
我們可以這樣下定義：任何脆弱的東西都厭惡波動(dòng)；任何反脆弱的東西都喜歡波動(dòng)。
就如"風(fēng)能吹滅蠟燭，也能助長(zhǎng)火勢(shì)"。蠟燭怕風(fēng)的吹襲(波動(dòng))，大火卻因?yàn)轱L(fēng)的來(lái)臨而變得更旺。如果把風(fēng)比喻成風(fēng)險(xiǎn)、波動(dòng)、隨機(jī)、不確定性、混沌，你愿意當(dāng)蠟燭還是當(dāng)火勢(shì)？你肯定想當(dāng)火，期待風(fēng)的來(lái)臨！反脆弱這本書(shū)總結(jié)了作者面對(duì)隨機(jī)和不確定，不想當(dāng)風(fēng)中殘燭的態(tài)度。
生活中有很多事情都可以用反脆弱去的概念描述，奇怪的是竟然沒(méi)有人探討過(guò)這樣的觀念。而期權(quán)的買(mǎi)方與賣(mài)方，或許正是脆弱與反脆弱的最佳比喻。
?
脆弱的期權(quán)賣(mài)方
以期權(quán)操作來(lái)說(shuō)，賣(mài)方希望不要有波動(dòng)，是脆弱的代表(就像玻璃杯很怕波動(dòng)，掉到地上會(huì)破碎)。如果哪天市場(chǎng)出現(xiàn)大利多，或是大利空(誰(shuí)知道哪天會(huì)出現(xiàn)這樣的黑天鵝？)，開(kāi)盤(pán)來(lái)個(gè)漲停板或是跌停板，賣(mài)方賣(mài)錯(cuò)方向?qū)?huì)遭受巨大的損失。這樣的行情，對(duì)賣(mài)方本身而言是非常脆弱的，就算賣(mài)對(duì)方向，也只是賺到有限的權(quán)利金，可是卻有可能遭受巨大的虧損，如下所示(圖來(lái)自策略星期權(quán)軟件)。
賣(mài)看漲期權(quán)(Short CALL)，遇到大漲將大賠，沒(méi)有波動(dòng)或是盤(pán)跌將賺取有限利潤(rùn)。
?
反脆弱的期權(quán)買(mǎi)方
而選擇權(quán)買(mǎi)方則是是反脆弱的代表，買(mǎi)方渴望波動(dòng)，如果賭錯(cuò)方向，最多賠光權(quán)利金。賭對(duì)方向，則波動(dòng)越大賺越多，可謂是有個(gè)獲利無(wú)上限的“夢(mèng)想”。
買(mǎi)方希望有大漲或大跌的情形發(fā)生，正是反脆弱的最佳描述(因?yàn)橛胁▌?dòng)而獲利)。買(mǎi)看漲期權(quán)便是個(gè)期待發(fā)生大漲大波動(dòng)的例子。只有大波動(dòng)，才會(huì)出現(xiàn)獲利，且波動(dòng)越大獲利越大。然而即使出現(xiàn)大跌，也是損失有限。這是反脆弱的特性，也是尼采所說(shuō)：【殺不死我的，使我更強(qiáng)大！】如下(圖來(lái)自策略星期權(quán)軟件)。
期權(quán)買(mǎi)方一定優(yōu)于選擇權(quán)賣(mài)方嗎?
從上面論點(diǎn)知，買(mǎi)方是反脆弱的代表，賣(mài)方則是脆弱的代表。買(mǎi)方風(fēng)險(xiǎn)有限，獲利無(wú)限；賣(mài)方風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限，卻獲利有限。如此看來(lái)期權(quán)買(mǎi)方似乎優(yōu)于賣(mài)方？那大家都做買(mǎi)方就好了，誰(shuí)要賣(mài)？但若沒(méi)人賣(mài)，買(mǎi)方又怎么買(mǎi)的到？
原來(lái)，看似危險(xiǎn)、脆弱的賣(mài)方，有一項(xiàng)最吸引人的特質(zhì)，勝率大！
做賣(mài)方，因?yàn)橛袝r(shí)間價(jià)值流逝的關(guān)系，有很高的概率會(huì)賺錢(qián)。至少，賣(mài)出期權(quán)的一開(kāi)始就收了權(quán)利金，而時(shí)間又不斷的流失，長(zhǎng)期下來(lái)權(quán)利金里的時(shí)間價(jià)值不斷的減少。所以期權(quán)賣(mài)方，一開(kāi)始就占了"先贏一些"的優(yōu)勢(shì)。
好在老天是公平的，雖然賣(mài)方一開(kāi)始就先贏，但卻要承受損失無(wú)限的風(fēng)險(xiǎn)，且不論行情波動(dòng)多大，最大獲利就是賣(mài)出的權(quán)利金，獲利有限！
?
我們整理買(mǎi)賣(mài)雙方的優(yōu)缺點(diǎn)：
賣(mài)方優(yōu)于買(mǎi)方的好處：
做買(mǎi)方，看錯(cuò)一定賠，看對(duì)不一定賺；
做賣(mài)方，看對(duì)一定賺，看錯(cuò)不一定賠！
買(mǎi)方優(yōu)于賣(mài)方的好處：
做買(mǎi)方，看大錯(cuò)賠有限，看大對(duì)賺無(wú)限；
做賣(mài)方，看大錯(cuò)賠無(wú)限，看大對(duì)賺有限！
所以，買(mǎi)方賣(mài)方?jīng)]有一定的誰(shuí)好誰(shuí)壞，有人靠買(mǎi)方賺大錢(qián)，有人靠賣(mài)方長(zhǎng)期累積下來(lái)也是賺大錢(qián)！
?
期權(quán)的操作技巧復(fù)雜，除了要預(yù)測(cè)行情漲跌的機(jī)率，還要考慮交易成本的賠率。波動(dòng)率、敏感度、時(shí)間價(jià)值的遞減速度，這一切的參數(shù)，講復(fù)雜點(diǎn)全都是數(shù)學(xué)算式。需不需要全懂？個(gè)人認(rèn)為沒(méi)有必要，但概念要不要清楚？要！希望沒(méi)有人因?yàn)殄e(cuò)誤的知識(shí)在期權(quán)上面賠大錢(qián)！
?
常見(jiàn)的期權(quán)交易策略分類(lèi)如下：
反脆弱：買(mǎi)看漲、買(mǎi)看跌、買(mǎi)進(jìn)跨式、買(mǎi)進(jìn)勒式
脆弱：賣(mài)看漲、賣(mài)看跌、賣(mài)出跨式、賣(mài)出勒式
