期權(quán)小講堂二
問：請你介紹下什么是期權(quán)的價值吧
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答：上一講中，我們聊到了什么期權(quán)，它是購買或售出某項資產(chǎn)的有期限的權(quán)利，這個權(quán)利也可以具有價值，體現(xiàn)在我們購買期權(quán)的權(quán)利金。那么這個權(quán)利的價值是由哪些因素決定的呢？學(xué)術(shù)界用了好多年才找出這些因素是什么，最終在1973年由Black和Scholes通過數(shù)學(xué)建模確立了期權(quán)定價的Black-Scholes模型，該模型也獲得了諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎，后來在此基礎(chǔ)上又衍生出了許多針對不同資產(chǎn)，不同期權(quán)類型等等的期權(quán)定價模型，模型不同，但都得出了同一個結(jié)果，即期權(quán)的理論價值。
期權(quán)的定價模型繁多，但決定期權(quán)價值的因素卻是共同的，對于即將上市的期貨期權(quán)來說，一共有5個影響因素，分別是期貨價格、執(zhí)行價格、到期時間、無風(fēng)險利率、波動率。也就是說，在模型中我們只要輸入這5個參數(shù)，模型就會告訴你這個期權(quán)值多少錢。
但是，從實際操作層面看，好像根本就不是這么回事。期權(quán)值多少錢是市場交易的結(jié)果，是眾多期權(quán)的買方和賣方交易力量的平衡，經(jīng)濟學(xué)家也經(jīng)常稱它為價格發(fā)現(xiàn)機制。也就是說，期權(quán)的價格是可觀察到的，并且是由市場決定的。
這里實際上就是價值與價格的區(qū)別。
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問：對于期權(quán)的價值，我們也經(jīng)常聽到兩個概念，內(nèi)涵價值與時間價值，這個又是如何理解呢？
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答：期權(quán)的價值，我們經(jīng)常是分成兩個部分來理解，就是你剛提到的內(nèi)涵價值與時間價值。對于期權(quán)的內(nèi)涵價值，我們可以這樣理解：如果期權(quán)買方立即行使權(quán)利，他所能獲得的利益。實際上就是比較標(biāo)的價格與執(zhí)行價格，如果收益為正，這個期權(quán)也稱為實值期權(quán)，如果收益為負，就是虛值期權(quán)；收益為0，就是平值期權(quán)。
我們舉一個例子，現(xiàn)在豆粕1705價格是2960，對于對應(yīng)的執(zhí)行價格為2950的看漲期權(quán)，就具有10元（期貨價格-執(zhí)行價格）的內(nèi)涵價值，此時該期權(quán)也是實值期權(quán)。
內(nèi)涵價值比較直觀，而對時間價值我們一般不直接計算。它是指期權(quán)價格中超過內(nèi)涵價值的部分。那么對于實值期權(quán)來說，它既有內(nèi)涵價值，又有時間價值；而對平值期權(quán)和虛值期權(quán)來說，就僅剩時間價值了。
那怎么理解這個時間價值呢？我們可以看成期權(quán)存續(xù)期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。那么時間價值至少是與兩個因素有關(guān)的，一個是期權(quán)的存續(xù)期，一般來說，存續(xù)期越長，期權(quán)的時間價值也越大；二是標(biāo)的價格的波動，也就是波動率，波動率越大，期權(quán)的時間價值也越大。
對于期權(quán)的買方來說，時刻面臨著時間的流逝帶來的時間價值的損耗，所以對買方來講，時間是他的“敵人”，而與此相反，期權(quán)的賣方就好像時時在收集期權(quán)的時間價值。
