20181210前海期貨油脂油料周報(bào)： 厄爾尼諾概率增加 棕油供需格局仍難改善
? 核心觀點(diǎn)
n? 豆系：非洲豬瘟仍在發(fā)酵，生豬存欄預(yù)計(jì)將受到較明顯沖擊。而豆類進(jìn)口預(yù)期不會(huì)缺乏，11月巴西大豆出口507萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期的214萬(wàn)噸，中國(guó)還同意從阿根廷購(gòu)買三四十萬(wàn)噸豆油，而過(guò)往三年僅12萬(wàn)噸。此外，厄爾尼諾發(fā)生概率偏大，將有利于南美大豆增產(chǎn)。豆類供需偏寬松，但此前市場(chǎng)已基本反映負(fù)面預(yù)期，后市震蕩概率偏大。但未來(lái)如果取消此前加征的關(guān)稅，中期利空較為明確。
n? 菜籽系：加拿大2018/19年度油菜籽產(chǎn)量較此前預(yù)期高9.6%，國(guó)內(nèi)供應(yīng)更有保障。繼前幾周快速累庫(kù)至3.7萬(wàn)噸后，截至12月9日當(dāng)周菜粕庫(kù)存已降至2.58萬(wàn)噸。但考慮需求淡季，且中美和談豆類進(jìn)口可能擠壓油菜籽市場(chǎng)，供需格局尚難樂(lè)觀。
n? 棕櫚油：馬來(lái)西亞進(jìn)入減產(chǎn)季，11月產(chǎn)量下降6.1%，出口降幅更大，達(dá)12.9%，拖累當(dāng)月馬棕庫(kù)存大增10.5%至300.7萬(wàn)噸。不過(guò)， 12月到次年2月厄爾尼諾發(fā)生概率高達(dá)75%-80%，且有60%的概率持續(xù)在2019年2月-4月，將影響產(chǎn)量表現(xiàn)，高庫(kù)存或?qū)p緩。總體而言，棕油供需格局仍難改善，低位震蕩概率偏大。
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?策略建議
建議持有油粕比多頭，目前905合約比值2.01，過(guò)往五年均值為2.16，樂(lè)觀可看2.3以上。
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?風(fēng)險(xiǎn)提示
1）中美貿(mào)易談判反復(fù)；
2）天氣等自然因素影響。
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